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Type : Carnet de recherche Horizon Statut : Prêt pour le plan du lecteur Dossier Horizon : Vior Gold Plan associé : Plan du Carnet Auteur : Rédacteur Horizon Créé le : 2026-08-13 Dernière mise à jour : 2026-08-13 Date d’arrêt de la recherche : 2026-08-13 Configuration effective : Terra élevé — passe principale et seconde passe ciblée réalisées par le rédacteur Prochaine revue : publication des résultats Ligneris restants, états au 30 juin 2026, clôture ou abandon de la transaction Agnico, ou fait susceptible de modifier la thèse.

Carnet 01 — Analyse complète de Vior Gold¶

Ce Carnet sépare volontairement les faits publiés, les limites des sources et l’Analyse Horizon. Il n’est pas une recommandation ni une thèse personnelle.

1. Cadre de recherche¶

Objectif d’apprentissage¶

Déterminer si Vior possède, par action et dans les conditions connues au 13 août 2026, assez de substance technique, de liquidité et de gouvernance pour justifier une thèse exploratoire provisoire — sans confondre forages, ressource, valeur économique et récit promotionnel.

Périmètre confirmé¶

Inclus :

actifs, intérêts économiques, options, royalties et transaction Agnico ;
preuve de forage disponible à Belleterre et surtout Ligneris ;
trésorerie, engagements, instruments dilutifs et gouvernance ;
risques de titres miniers, jalons et critères de suivi.

Exclu ou reporté :

estimation indépendante de ressources, de valeur nette d’actif ou de cible de cours : aucune ressource actuelle n’a été identifiée dans les sources examinées ;
vérification parcelle par parcelle dans le registre minier du Québec : la société avertit elle-même que les titres peuvent être soumis à des accords antérieurs ou à des enjeux réglementaires ;
prix de marché au 13 août 2026 : aucune source primaire de cours n’a été retenue. L’asymétrie finale devra employer une date de cours et une source explicitement vérifiables.

Évolution du périmètre¶

Date	Décision	Motif	Incidence
2026-08-13	Recherche bornée à deux passes	La méthode 2.0 demande une passe complète puis une passe de contradiction seulement.	Les lacunes non critiques restent visibles plutôt que d’ouvrir une troisième passe.
2026-08-13	Ne pas produire de valorisation chiffrée	L’absence de ressource, de cours primaire et de budget détaillé rendrait le chiffre trompeur.	L’analyse finale sera qualitative et conditionnelle.

2. Registre des sources exploitées¶

Le registre partagé Sources.md contient les liens. Les documents de Vior établissent ce que l’émetteur déclare ; ils ne remplacent pas un rapport technique indépendant ni une vérification de titres.

ID	Nature	Question principale	Qualité et limite déterminante
S-001	États financiers intermédiaires non audités	Situation au 31 mars, titres, capital et passifs.	Source primaire datée ; ne capte pas les événements postérieurs.
S-003	Communiqué d’assemblée	Conseil élu, DSU et plan incitatif.	Source de l’émetteur ; complément à la circulaire.
S-004	Communiqué Ligneris du 16 juillet	Derniers forages, rythme du programme et essais en attente.	Résultats de l’émetteur, pas une estimation de ressources.
S-005 / S-008	Annonce et dépôt transaction Agnico	Conditions, contrepartie et droits prévus.	Transaction annoncée, non clôturée.
S-006	Communiqué du 30 juin	Option JAG et acquisitions mineures.	Certains résultats Kinebik sont historiques et non vérifiés.
S-009	Circulaire 2026	Conseil, détention, plan et rémunération.	Information arrêtée au 31 mars 2026.
S-010	États audités au 31 décembre 2025	Audit, portefeuille et instruments avant le trimestre.	Période de transition de six mois, à ne pas annualiser mécaniquement.
S-011	Communiqué Ligneris du 17 mars	Premiers résultats, QA/QC et largeurs vraies.	La continuité et l’économie restent à démontrer.
S-012	Communiqué Ligneris du 2 juin	Résultats profonds, programme étendu et analyses en attente.	Résultats de l’émetteur, pas une estimation de ressources.

3. Réponses aux questions de recherche¶

Q1 — Que contrôle Vior, et quels droits demeurent conditionnels ?¶

Statut : Validé, avec réserve sur les titres miniers.

Réponse courte

Vior détient Ligneris à 100 %, alors que Belleterre est présenté comme détenu à 100 % sauf les zones sous option JAG et Blondeau-Guillet (jusqu’à 75 %). Kinebik, Peacock et Launay ne sont pas encore des actifs acquis : l’achat auprès d’Agnico est prévu au premier trimestre 2027, sous conditions, dont l’approbation de la TSXV.

Éléments établis

Au 31 mars, les états indiquent Ligneris à 100 % et Belleterre à 100 %, sauf l’option d’acquérir 100 % de JAG et jusqu’à 75 % de Blondeau-Guillet — S-001.
L’option JAG a été prolongée : paiement final de 2,0 M$ CA au 30 juin 2027, avec 25 000 $ CA par trimestre déductibles du paiement final — S-006.
L’acquisition Agnico prévoit 45 665 965 actions, 750 000 $ CA, des royalties NSR et des droits d’investisseur, mais sa clôture est attendue au T1 2027 et reste conditionnelle — S-001, S-005, S-008.
Les blocs additionnels de Ligneris comportent notamment une contrepartie maximale de 400 000 actions et des NSR de 1 %, avec rachats partiels ou totaux possibles selon les blocs — S-001.

Analyse Horizon provisoire

Le portefeuille visible est plus simple que le récit « district-scale » : Ligneris est l’actif de forage immédiatement contrôlé ; Belleterre est le portefeuille historique avec une zone encore conditionnelle ; Kinebik/Peacock/Launay ajoutent de l’optionalité mais ne doivent pas être comptés comme acquis avant clôture. Les NSR et options réduisent le droit économique net futur ; leur importance économique ne peut pas être chiffrée sans scénario d’exploitation.

Limites et incertitudes

Aucun audit indépendant des titres et aucune vérification parcellaire n’ont été réalisés dans ce Carnet.
Les états indiquent explicitement que les démarches de vérification de propriété n’offrent pas une assurance de titre absolue — S-001, S-010.
Les modalités complètes des anciens accords Belleterre/Blondeau-Guillet ne sont pas reproduites dans les sources examinées.

Q2 — Que démontre réellement la preuve technique de Ligneris ?¶

Statut : Réponse provisoire suffisamment étayée.

Réponse courte

Les résultats 2026 soutiennent l’existence de plusieurs intersections aurifères à haute teneur et de zones à plus faible teneur, avec une extension rapportée de la structure minéralisée. Ils ne démontrent pas encore une ressource, une continuité exploitable ni une économie. Les échantillons sont encadrés par un QA/QC décrit, mais le programme est encore en cours et une part importante des analyses était en attente.

Éléments établis

Le 17 mars, Ligneris est décrit comme un projet détenu à 100 %, à environ 55 km au nord-ouest d’Amos. Les résultats incluent 35,2 g/t Au sur 3,0 m, 21,6 g/t sur 3,0 m, 5,64 g/t sur 4,0 m et 2,05 g/t sur 8,0 m inclus dans 1,10 g/t sur 24,2 m — S-011.
Le 2 juin, Vior rapporte notamment 7,94 g/t Au sur 4,0 m et 11,8 g/t sur 1,3 m ; le communiqué décrit une structure reconnue sur plus de 1 100 m latéralement et environ 21 000 m forés, avec plus de 10 000 analyses en attente — S-012.
Le 16 juillet, Vior rapporte environ 23 600 m forés, plus de 6 000 analyses en attente, une structure prolongée à plus de 1 300 m latéralement et un programme d’environ 30 000 m attendu au T3 2026 — S-004.
La société estime les largeurs vraies à 65–80 % des longueurs de carotte rapportées. Les analyses annoncées utilisent des méthodes feu-échantillon ou gravimétriques chez ALS, avec insertion alternée de blancs et standards tous les dix échantillons ; Pascal Simard, VP Exploration, est le Qualified Person qui a examiné l’information — S-011.

Analyse Horizon provisoire

La présence d’intersections fortes est établie ; la lecture constructive est donc défendable. Cependant, les largeurs restent souvent modestes, les résultats comprennent aussi des intervalles faibles, et la géométrie/continuité n’est pas assez contrainte pour convertir la longueur latérale annoncée en volume minéralisé. Le fait que des analyses restent en attente crée un catalyseur, pas une preuve supplémentaire.

Limites et incertitudes

Les résultats historiques cités par la société ne sont pas vérifiés par son QP et ne sont pas nécessairement indicatifs — S-011.
Aucune estimation de ressources ni réserve n’est déclarée dans les états financiers examinés — S-001, S-010.
Les résultats rapportés sont des longueurs de carotte avant ajustement par l’estimation de largeur vraie ; ils ne sont pas des largeurs minières ni des teneurs récupérables.

Q3 — Que peut-on affirmer sur Belleterre sans réintroduire une « ressource historique » par erreur ?¶

Statut : À confirmer au prochain rapport technique disponible ; limite documentée.

Réponse courte

Belleterre est l’actif dominant au bilan comptable de Vior, mais la recherche actuelle ne permet pas de transformer l’historique minier ou les coûts engagés en ressource actuelle, ni en valeur économique. Le dossier final décrira Belleterre comme portefeuille aurifère à explorer, sans chiffre de ressources.

Éléments établis

Au 31 mars 2026, le coût comptable capitalisé de Belleterre est d’environ 29,37 M$ CA, contre 4,78 M$ CA pour Ligneris — S-001.
La société n’a pas déterminé que ses propriétés contiennent des ressources économiquement récupérables ou des réserves de minerai — S-001, S-010.

Analyse Horizon provisoire

Le coût comptable témoigne de dépenses accumulées, non de la valeur de marché, d’une ressource ou d’un actif vendable. Belleterre peut constituer une option géologique importante, mais il n’est pas rationnel de lui attribuer un poids analytique précis sans rapport technique et sans base de ressources conforme.

Limites et incertitudes

Le rapport NI 43-101 complet et actuel n’a pas été trouvé dans les sources exploitables au cours des deux passes.
L’historique de production ne sera pas utilisé comme équivalent d’une estimation minérale actuelle.

Q4 — Quelle est la liquidité, et suffit-elle à rejoindre les prochains jalons ?¶

Statut : Validé à la date financière, incertitude postérieure significative.

Réponse courte

Au 31 mars 2026, Vior déclarait 24,04 M$ CA de trésorerie, 9,61 M$ CA d’investissements, et 31,22 M$ CA de fonds de roulement. La direction estimait disposer d’au moins douze mois de financement. Cela réduit le risque immédiat de financement, mais ne mesure pas le solde après les programmes de forage ni le coût des engagements ultérieurs.

Éléments établis

Trésorerie : 24,04 M$ CA ; investissements : 9,61 M$ CA ; fonds de roulement : 31,22 M$ CA au 31 mars — S-001.
La direction indique pouvoir financer dépenses, budget d’exploration et engagements pendant au moins douze mois à partir des dates financières respectives — S-001, S-010.
La dette locative était de 1,39 M$ CA au 31 mars ; l’option JAG nécessite encore son paiement final de 2,0 M$ CA si Vior choisit de la compléter. La transaction Agnico prévoirait 750 000 $ CA en espèces à la clôture — S-001, S-006.

Analyse Horizon provisoire

La survivabilité initiale est plutôt solide pour une exploratrice, car la société a financé un programme significatif sans dépendre d’une émission immédiate. Une conclusion de « financement jusqu’à la ressource » serait néanmoins injustifiée : le dernier chiffre est antérieur aux dépenses de forage de l’été et le budget détaillé restant n’est pas disponible.

Limites et incertitudes

Les états au 30 juin 2026 ne sont pas disponibles dans les sources retenues à la date d’arrêt.
Les investissements incluent des fonds qui peuvent avoir des usages ou échéances distincts ; ils ne doivent pas être assimilés sans nuance à un excédent totalement libre.

Q5 — Quelle dilution est déjà certaine, potentielle ou conditionnelle ?¶

Statut : Validé avec pont daté.

Élément	Nombre	Situation au 13 août 2026	Lecture Horizon
Actions émises	415 606 146	Au 31 mars 2026	Base certaine la plus récente.
Warrants	162 886 030	Prix 0,28 $ CA, échéance le 27 février 2027 ; les 10,08 M à 0,21 $ expiraient le 18 avril 2026.	Potentiel très matériel, mais ne pas additionner les 10,08 M après leur échéance sans preuve d’exercice.
Options	12 846 667	Au 31 mars ; 5 675 000 exerçables.	Dilution potentielle plus limitée, et sensible aux expirations ultérieures.
DSU	890 500	Accordées le 13 mai 2026, acquisition sur un an.	Dilution future probable sous réserve des conditions du plan.
Actions Agnico	45 665 965	À l’éventuelle clôture au T1 2027.	Conditionnelles, mais matériellement dilutives si la transaction ferme.
Autres actions de propriétés	Jusqu’à 623 833 connues	373 833 Ligneris + 250 000 Kinebik, sous approbation de la TSXV.	Conditionnelles et peu significatives face aux warrants/Agnico.

Éléments établis

Les warrants de 57,68 M à 0,21 $ avaient expiré avant le 31 mars ; restaient alors 10,08 M à 0,21 $ et 162,886 M à 0,28 $ — S-001.
Le plan prévoit des options roulantes jusqu’à 10 % des actions émises et un plafond fixe de 25 M d’actions pour RSU et DSU ; le plan a été approuvé de nouveau le 13 mai — S-001, S-003, S-009.
Agnico n’est pas encore détenteur de 9,9 % : ce pourcentage est la contrepartie en actions prévue à la clôture — S-001, S-005.

Analyse Horizon provisoire

Le capital ne se résume pas à un « fully diluted » unique. Le scénario minimal certain est de 415,6 M d’actions, mais le scénario dilué principal dépend de l’exercice des warrants à 0,28 $ et de la clôture Agnico. Dans ce scénario, avant nouvelles options/RSU et autres petites actions conditionnelles, le nombre d’actions serait approximativement 624,2 M, soit +50 % par rapport à la base du 31 mars. Ce calcul est une illustration arithmétique, non une prévision de financement ni de cours ; il ne suppose pas l’exercice des warrants expirés.

Limites et incertitudes

L’état postérieur au 31 mars des warrants, options et DSU n’est pas entièrement documenté dans les sources retenues.
Les instruments peuvent expirer, être exercés, modifiés ou remplacés ; le pont doit être mis à jour avant tout jugement d’asymétrie.

Q6 — Que montre la gouvernance, sans en inférer une qualité absolue ?¶

Statut : Réponse provisoire.

Éléments établis

Le conseil élu le 13 mai 2026 comprend Mark Fedosiewich, Julie Lafleur, André Le Bel, Donald Njegovan, Johan Pool, Mathieu Savard et Charles-Olivier Tarte — S-003.
Au 24 mars, les administrateurs détenaient collectivement environ 4,40 % des actions. Windfall Mining Group, filiale à 100 % de Gold Fields, détenait 19,96 % à cette date ; son désigné Johan Pool avait renoncé à toute rémunération en titres ou en argent de l’émetteur — S-009.
La circulaire identifie le CEO, le CFO, le VP Exploration et le président comme NEO pour l’exercice de transition et décrit une rémunération combinant salaire, boni et options — S-009.

Analyse Horizon provisoire

La présence d’un actionnaire stratégique et de profils miniers/financiers est un élément de crédibilité initiale, pas une validation de la qualité future d’allocation. La participation directe relativement limitée des administrateurs doit être lue avec l’exposition via leurs fonctions, options et affiliations, qui ne sont pas entièrement synthétisées ici.

Limites et incertitudes

Les biographies et déclarations de la circulaire sont des informations de l’émetteur, à une date donnée.
Les recherches ciblées n’ont pas identifié de CTO ou d’arrêt significatif récent, mais l’absence de résultat ne prouve pas une absence absolue d’antécédent. Le filtre conserve donc cette réserve.

Q7 — L’argument Agnico renforce-t-il déjà le dossier ?¶

Statut : Validé comme option conditionnelle, pas comme soutien acquis.

Réponse courte

Le contrat annoncé avec Agnico ajoute potentiellement trois projets et un actionnaire qui pourrait détenir 9,9 %, avec certains droits. Il ne peut pas encore être traité comme un partenariat finalisé, un investissement réalisé par Agnico ni une validation indépendante du potentiel géologique de Vior.

Éléments établis

À la clôture envisagée : 45 665 965 actions, 750 000 $ CA, NSR 2 %, droit de participation aux futurs financements et droit de désigner un administrateur si Agnico conserve au moins 5 % — S-001, S-005, S-008.
La clôture est attendue au T1 2027, sous conditions usuelles et approbation de la TSXV — S-001.

Analyse Horizon provisoire

La transaction accroît l’optionalité géographique, mais elle échange une dilution très visible contre des projets qui restent largement à évaluer. Le bon test de création de valeur n’est pas l’annonce : c’est la clôture, la qualité des actifs après vérification, puis le rendement des dépenses par action.

Q8 — Quels catalyseurs sont réellement discriminants ?¶

Statut : Validé.

Événement	Ce qu’il pourrait confirmer	Ce qu’il ne confirme pas seul
Résultats restants de Ligneris	Répétition des teneurs, continuité et géométrie à des espacements utiles.	Une ressource ou une économie.
États au 30 juin 2026	Rythme de dépense, trésorerie et instruments postérieurs.	La durée de financement jusqu’à une étude économique.
Programme Kinebik	Qualité initiale des nouveaux actifs et capacité d’exécution.	La valeur de la transaction Agnico.
Clôture Agnico	Droits acquis, cash payé et dilution effective.	Une validation technique indépendante ou une valeur positive par action.
Rapport technique/ressource future	Base plus rigoureuse de volume, teneur et scénario.	À lui seul, une mine rentable.

Q9 — Quel est le Bear Case qui doit accompagner le récit constructif ?¶

Statut : Validé.

Bear Case Horizon

Les résultats de Ligneris pourraient rester irréguliers, étroits ou trop espacés pour soutenir une ressource économiquement exploitable. Les analyses en attente peuvent ne pas répéter les meilleurs intervalles. Dans le même temps, l’exercice des warrants et la clôture Agnico peuvent augmenter fortement le nombre d’actions ; les nouveaux actifs exigeraient ensuite davantage de dépenses. Belleterre et les projets optionnés pourraient absorber du capital sans preuve nouvelle décisive. Dans ce cas, la trésorerie initiale protège surtout la continuité de l’exploration, pas nécessairement la valeur par action.

Niveau de confiance : Moyen. Les mécanismes de risque sont établis ; leur matérialisation dépend des résultats futurs et du marché.

Q10 — Quelle conclusion de recherche permet le passage au plan lecteur ?¶

Statut : Validé pour la rédaction.

La question déterminante n’est pas de savoir si Vior possède de l’or dans ses carottes — les résultats publiés rendent cette hypothèse crédible — mais si les forages futurs démontreront un volume et une continuité capables de créer plus de valeur par action que la dilution et les dépenses nécessaires. L’entreprise paraît suffisamment financée et techniquement active pour mériter un dossier complet ; elle demeure une exploratrice préressource dont le dossier final doit rester conditionnel et non promotionnel.

4. Données, définitions et citations utiles¶

Données importantes¶

ID	Donnée	Valeur ou constat	Période	Source	Limite
D-001	Trésorerie	24,04 M$ CA	2026-03-31	S-001	Non actualisée après le programme d’été.
D-002	Fonds de roulement	31,22 M$ CA	2026-03-31	S-001	N’est pas un budget de forage détaillé.
D-003	Actions émises	415 606 146	2026-03-31	S-001	Base certaine la plus récente.
D-004	Warrants encore actifs connus	162 886 030 à 0,28 $ CA	Expiration 2027-02-27	S-001	Sous réserve d’exercices ou modifications après le 31 mars.
D-005	Ligneris — programme	~23 600 m forés ; >6 000 essais en attente	2026-07-16	S-004	Mesure de travail, pas de ressource.
D-006	Ligneris — largeur vraie	65–80 % estimé de la longueur de carotte	2026-03-17	S-011	Estimation de la société, dépend de la géométrie.

Définitions rédactionnelles¶

Terme	Définition de travail	Décision de rédaction
Longueur de carotte	Longueur mesurée dans le trou ; elle peut différer de la largeur vraie.	Toujours préciser lorsque pertinent.
Largeur vraie	Estimation de l’épaisseur réelle traversée, ici 65–80 % selon la société pour les résultats S-011.	Ne pas la confondre avec une largeur minable.
Ressource	Estimation conforme qui exige une base technique suffisante ; absente des sources examinées.	Ne jamais l’inférer à partir des forages.
NSR	Redevance sur le produit net de fonderie.	Expliquer simplement à la première mention.

5. Contradictions et analyses critiques¶

Sujet	Sources ou positions	Explication / résolution	Incidence	Décision actuelle
Taille du programme Ligneris	20 000 m initialement ; ~30 000 m visé au T3.	Le programme a évolué avec les résultats.	Faible	Employer la date de chaque chiffre.
Structure minéralisée	>650 m, >1 100 m puis >1 300 m.	Extensions successives au fil du forage.	Moyenne	Décrire une longueur « rapportée », sans la transformer en volume.
Warrants	230,65 M au 31 décembre ; 172,97 M au 31 mars ; 10,08 M expiraient le 18 avril.	Expirations connues ; date d’arrêt postérieure à l’échéance.	Forte	Exclure les 10,08 M du scénario après échéance en l’absence de preuve d’exercice.
« 9,9 % Agnico »	Contrepartie future, parfois présentée dans un récit stratégique.	Actions à émettre à la clôture, pas actionnariat actuel.	Forte	Employer « prévu à la clôture ».
Belleterre et ressource	Coûts capitalisés et historique minier peuvent suggérer un actif avancé.	Les états n’attestent aucune ressource/réserve économique.	Forte	Aucune ressource ou valeur chiffrée dans le dossier.

Analyse critique — « Ligneris est déjà suffisamment dé-risqué pour justifier une valeur de ressource »¶

Pourquoi cette affirmation pourrait être formulée : intersections à haute teneur, extension latérale rapportée, programme conséquent, QA/QC décrit et largeurs vraies estimées — S-004, S-011.

Limites : résultats espacés, largeurs parfois courtes, essais encore en attente, aucune estimation de ressources et aucune étude économique. Les données historiques ne sont pas vérifiées par le QP de Vior — S-001, S-011.

Éléments contradictoires : les mêmes tableaux de forage comportent des intervalles faibles ou larges à faible teneur ; cela est normal dans l’exploration mais contredit une lecture ne retenant que les meilleurs résultats — S-011.

Conclusion Horizon provisoire : la preuve justifie la poursuite de l’analyse et du forage, pas une valeur de ressource. Confiance : moyenne.

6. Journal des décisions de recherche¶

Date	Décision	Justification	Conséquence
2026-08-13	Ne pas employer de cours secondaire comme base d’asymétrie	La source de cours primaire à la date d’arrêt n’est pas établie.	L’asymétrie sera conditionnelle ou ajournée jusqu’au cours vérifiable.
2026-08-13	Conserver Agnico comme actif conditionnel	Clôture attendue au T1 2027, sous approbations.	Pas d’attribution de valeur actuelle aux projets acquis.
2026-08-13	Clore la seconde passe de recherche	Les contradictions matérielles ont été qualifiées ; aucune lacune critique nouvelle n’impose une troisième passe.	Passage au plan lecteur.

7. Tableaux retenus pour le dossier¶

Élément	Message pédagogique	Statut
Actifs et droits économiques	Séparer propriété, option, acquisition conditionnelle et royalty.	Retenu.
Pont de capital daté	Faire voir la dilution certaine, probable et conditionnelle.	Retenu.
Preuves Ligneris et limites	Présenter quelques résultats représentatifs avec largeurs, QA/QC et absence de ressource.	Retenu.
Carte de suivi	Distinguer catalyseurs de preuves.	Retenu.
Carte géographique illustrée	Non nécessaire au fil du lecteur ; les sources contiennent les figures techniques.	Abandonné.

8. Passage vers le plan du lecteur¶

Les questions prioritaires possèdent une réponse ou une limite explicitement formulée.
Les sources importantes sont enregistrées dans Sources.md.
Les contradictions matérielles — dilution, Agnico, ressources et continuité — sont visibles.
Les faits, hypothèses et Analyses Horizon sont distingués.
Le dossier peut rester compact : six chapitres au plus, avec détails techniques conservés ici.

Proposition de plan lecteur¶

Lire Vior correctement — exploratrice préressource, et non producteur ou ressource implicite.
Les actifs : ce qui est détenu, optionné ou seulement prévu — Belleterre, Ligneris, JAG et Agnico.
Ligneris : une preuve de forage encourageante, pas encore une ressource — résultats, continuité et QA/QC.
Le véritable prix de l’exploration : trésorerie, dilution et gouvernance — pont de capital et alignement.
Ce qui doit arriver pour créer de la valeur par action — catalyseurs, Bear Case, conditions d’invalidation.
Conclusion Horizon — thèse provisoire du rédacteur, évaluation, asymétrie qualitative, classification et suivi.

Auto-révision du rédacteur¶

Les questions prioritaires sont couvertes ou explicitement laissées ouvertes.
Les sources, dates, unités et définitions sensibles sont vérifiables.
Les contradictions et limites importantes sont visibles.
Les faits, prévisions, hypothèses et Analyse Horizon sont distincts.
Les deux passes de recherche sont terminées ; les lacunes restantes sont qualifiées.
Le futur plan lecteur est proportionné et accessible.

Auto-révision : Conforme.
Date : 2026-08-13
Rédacteur : Rédacteur Horizon.
Lacunes restantes : rapport technique actuel non exploité ; vérification détaillée des titres ; capital postérieur au 31 mars ; états au 30 juin ; cours primaire à date d’asymétrie.

Décision de maturité¶

Décision : Validé pour le plan du lecteur et la rédaction.
Date : 2026-08-13
Validateur : Rédacteur Horizon, par délégation explicite du membre.
Mode : Déléguée au rédacteur.

9. Historique du Carnet¶

Date	Changement	Responsable
2026-08-13	Création depuis le Plan validé, après une passe complète et une passe ciblée sur les contradictions matérielles.	Rédacteur Horizon