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Statut : Prêt pour validation documentaire
Dossier Horizon : Secteur Or
Recherche source : Carnet de recherche validé
Date de référence : 2026-07-27
Version : 1.0
Limite : chapitre sectoriel ; ni prévision de prix ni recommandation.
Comprendre le marché de l’or¶
1. Un marché de stocks et de flux¶
L’or se distingue de la plupart des métaux industriels parce que presque tout le métal extrait dans l’histoire reste, sous une forme ou une autre, disponible dans l’économie. Le marché comprend donc des flux annuels — mine, recyclage, couverture des producteurs — et un stock hors sol accumulé.
Fin 2025, le World Gold Council (WGC) estimait ce stock hors sol à 219 891 t : environ 44 % sous forme de bijoux, 23 % en barres, pièces et ETF, 18 % dans les réserves officielles et 15 % dans d’autres usages. Ce stock n’est pas une offre immédiatement vendable, mais il explique pourquoi les décisions des détenteurs, le recyclage et la demande d’investissement comptent autant que l’extraction minière.
2. Du minerai au métal, puis à l’épargne¶
Mine → Doré → Raffinage → Lingots / bijoux / technologie / réserves officielles / investissement
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Recyclage de bijoux et rebuts
L’or circule sous plusieurs formes et dans plusieurs lieux. Le benchmark LBMA Gold Price est une référence pour une once troy fine livrée Loco London. Il ne représente pas automatiquement le prix net encaissé par une mine, le prix payé par un investisseur particulier ou la valeur d’un bijou dans un marché local.
3. Offre annuelle : mine, recyclage et couverture¶
Selon le WGC, l’offre totale a atteint 5 002 t en 2025. Elle incluait 3 672 t de production minière, 1 404 t de recyclage et une contribution négative de la couverture nette des producteurs. La mine constitue le premier flux d’offre, mais le recyclage est suffisamment important pour répondre partiellement à certains changements de demande ou de prix.
Le recyclage n’est toutefois pas mécanique. Un prix élevé peut inciter des ventes, mais le métal peut aussi être conservé comme épargne, utilisé comme garantie ou rester attaché à sa valeur culturelle. Une hausse de prix ne permet donc pas de déduire automatiquement le volume futur de recyclage.
4. Demande : plusieurs marchés dans un seul métal¶
| Segment | Rôle économique | Sensibilité principale |
|---|---|---|
| Joaillerie | consommation, culture et parfois épargne | prix, revenus, monnaie locale |
| Lingots et pièces | investissement physique | risque, inflation, confiance et primes |
| ETF | investissement financier adossé | flux de portefeuille, liquidité et prix |
| Banques centrales | réserves officielles | stratégie de réserve et diversification |
| Technologie | usage industriel spécifique | électronique et industrie |
En 2025, la demande totale, incluant les opérations OTC, a dépassé 5 000 t. Les volumes de joaillerie ont reculé tandis que l’investissement a fortement progressé : le WGC estime 801 t de flux nets vers les ETF, 1 374 t pour les lingots et pièces, et 863 t d’achats nets de banques centrales. Ces chiffres décrivent une année exceptionnelle ; ils ne déterminent pas automatiquement les années suivantes.
5. La conséquence pour Horizon¶
L’or ne se comprend pas en regardant seulement les mines ou seulement le prix. Il faut simultanément suivre l’offre minière, le recyclage, la demande physique, les flux financiers, les réserves officielles et le contexte macrofinancier. Cette pluralité rend les explications simplistes particulièrement fragiles.
Sources¶
Historique¶
| Version | Date | Statut | Évolution |
|---|---|---|---|
| 1.0 | 2026-07-27 | Prêt pour validation documentaire | Chapitre produit depuis le Carnet validé. |